La depreciacin del euro frente a la moneda estadounidense es un arma de doble filo, pero en el escenario de volatilidad global y precios rcord en la energa, los europeos tienen ms que perder
Hay que remontarse a noviembre de 2002 para ver la ltima vez que se cumpli esta frmula: 1 dlar igual a 1 euro. Dos dcadas despus, los coletazos de la peor pandemia del siglo y las consecuencias de la guerra en Ucrania han llevado, de nuevo, a la moneda estadounidense y la comunitaria al paralelismo. “La paridad actual tiene mucho ms que ver con la apreciacin del dlar que con la cada del euro. Los ciclos de poltica monetaria en los Estados Unidos y la zona del euro no estn sincronizados en la actualidad, con los tipos estadounidenses subiendo mucho ms rpido que en la zona del euro, lo que empuja el valor del dlar”, analiza Maria Demertzis, directora adjunta del think tank econmico Bruegel.
La subida de tipos del Banco Central Europeo (BCE) ha sido ms lenta y ms contenida que la promulgada por la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed). La entidad de Frncfort aprob un histrico incremento de medio punto en su reunin extraordinaria de finales de julio y ya prepara otro movimiento en los prximos das, instigada por su sector ms halcn. Si se mantiene tibia podra resultar en una mayor depreciacin de la moneda comunitaria frente al billete verde.
En Washington, el incremento en los tipos ha sido de 75 puntos bsicos y ya prepara una ms firme. Este desfase en los diferenciales de tipos de inters ha provocado una aceleracin de la entrada de capitales financieros en Estados Unidos fortaleciendo el dlar y depreciando el euro.
Adems, los inversores buscan seguridad y la encuentran en el otro lado del Atlntico. En momentos marcados por gran incertidumbre como el actual, el hecho de que el dlar sea la moneda de reserva internacional le aporta un valor intrnseco del que carece el euro. Para ms inri, Europa est mucho ms expuesta que EEUU a los cierres de grifo de gas articulados por Vladimir Putin por su histrica dependencia con los hidrocarburos rusos. Y hasta que no se produzca la desconexin total con la energa procedente de Rusia, sus economas estn a merced de lo que ocurra con el preciado gas.
CONSECUENCIAS
El impacto ms inmediato de la paridad para los europeos es el encarecimiento de las materias primas, sobre todo de la energa, en un momento, adems, en el que los precios de estos activos estn sufriendo las subidas ms altas de las ltimas dcadas. Europa importa muchos recursos en dlares y el impacto en la factura es especialmente punzante en la adquisicin del gas y el petrleo. La devaluacin de la moneda comunitaria frente al dlar provoca que comprarlos sea mucho ms caro. As, al mismo tiempo que importamos estos productos, importamos tambin inflacin.
La crisis energtica desatada por la guerra en Ucrania ha asestado una pualada para el sistema financiero global. El desequilibrio entre escasez de la oferta y aumento de la demanda vena tocado por la crisis sanitaria, pero la brecha se ha hecho mucho ms insoportable tras la invasin rusa a su vecino. El alza de los precios de la energa es un fenmeno internacional que se est dejando notar en todos los rincones del mundo, y EEUU es menos vulnerable a los cortes de gas orquestados por el Kremlin porque cuenta con vas alternativas de suministro. El gran agujero de su economa son en la actualidad los cuellos de botella en las cadenas de suministro.
Por su parte, Europa paga ya diez veces ms por llenar sus reservas de gas de lo que lo haca un ao atrs. Su alta dependencia con los hidrocarburos rusos implica que la situacin puede agravarse mucho ms si Vladimir Putin cierra por completo el grifo de gas. Esta misma semana ha comenzado un nuevo corte de suministro a travs del gasoducto Nord Stream 1; es el tercero del verano y anticipa ya un otoo caliente. Y un da antes, la compaa francesa Engie ha informado de un nuevo corte del gigante estatal Gazprom poniendo en alerta a un pas que ya advierte a los ciudadanos de posibles racionamientos energticos.
La UE est muy expuesta en esta batalla energtica y Rusia ya amenaza con encarecer la factura del gas un 43% para finales de este ao. “No podemos dejar que Vladimir Putin dictamine el precio de la electricidad en Europa cada da”, protestaba recientemente el canciller austriaco Karl Nehammer.
LA CARA POSITIVA?
La depreciacin del euro es un arma de doble filo. Por un lado, presenta una ventana para que los productos europeos sean ms atractivos a la hora de venderlos al exterior. De hecho, las depreciaciones de moneda se han utilizado histricamente en diversas ocasiones para fortalecer las exportaciones y ganar competitividad en momentos de crisis. Es la conocida como “depreciacin competitiva”. En paralelo, algo parecido ocurrir con el turismo: para los europeos ser ms barato visitar el pas norteamericano, mientras que los bolsillos de los estadounidenses sufrirn ms cuando crucen el Atlntico.
En un escenario de tanta inestabilidad e inflacin como el actual es difcil maximizar este beneficio. El debilitamiento del euro favorece las exportaciones, pero el pago en dlares del petrleo y el gas, que suman da tras da precios rcord, desequilibra la balanza en detrimento del lado europeo. En estas circunstancias, el riesgo de importar inflacin es mayor que el beneficio de ganar competitividad a travs de las exportaciones. Una tendencia que podra revertirse con una disminucin de la inflacin y de los precios de alimentos y de la energa.
CONTEXTO
La gran pregunta es si, en este escenario, Europa se ver abocada a la recesin. Voces del Banco Central Europeo advierten de que los prximos meses sern claves y lo peor puede estar por llegar. Isabel Schnabel, representante alemana de la entidad, asegur recientemente en una entrevista con la agencia Reuters que en este escenario de desaceleracin econmica e incertidumbre energtica no puede descartarse que la zona euro entre en una recesin tcnica. Los pases de la moneda comn alcanzaron en el mes de julio una tasa de inflacin rcord del 8,9%; en los pases blticos se dispara ya por encima del 20%, y un potencial cierre del grifo de gas ruso dejara en situacin muy crtica a la locomotora alemana, que podra arrastrar al resto de socios europeos.
De momento, la economa europea no entra en recesin, pero se desacelera. A las consecuencias blicas se han unido las perturbaciones en la oferta provocadas por un verano rcord se sequas. El Viejo Continente hace frente a su peor temporada de escasez de precipitaciones en 500 aos.
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